会社の話をしてるのに、株価は“別の理由”で動く（導入）
ソフトバンク（9984）の話になると、だいたい議論は二択に寄る。
- 「中身（資産価値）で見ろ」
- 「ストーリー（AIとか）で見ろ」
でも、チャートの前で立ち尽くす日って、そういう議論じゃ追いつかない。
上がらない日、上がる日、理由がふわっとしてる日。
そのたびに思う。
会社の話をしてるのに、株価は“別の理由”で動いてない？って。
それで、しぶしぶ目線をずらした。
会社じゃなくて、買い手の方へ。
今日の一文
PERは“会社の値札”じゃなく、“買い手の財布の種類”で変わる。
同じ会社でも、
フリマに置くか、百貨店に置くかで、値札が変わる。
あれと同じ。
自問①：今この株を買ってるのは誰？その次に来るのは誰？
まず、ここをサボると全部ズレる。
「買い手が増えた」って言うけど、誰が増えたの？
個人？信用？機関？海外？
SNSが盛り上がった時、増えやすいのはだいたい個人。
しかも“短期の個人”が多い。
でも、個人が買うだけで倍率（PER）が持続的に上がるかというと、
そうでもない。むしろ逆で、燃えたあとに冷える。
だから、問いを二段にする。
1) 今の買い手は誰？
2) 次の買い手は誰？（そして、来る条件は何？）
自問②：買い手が変わる条件（サイズ・流動性・説明可能性）を満たしてる？
買い手が上の階段に行くほど、要求が増える。
- サイズ（大金を入れられる器か）
- 流動性（出入りしやすいか）
- 説明可能性（説明しても笑われないか）
- 規律（ルールの中で買えるか）
ここを満たさないと、
「会社が良くなったのに評価が変わらない」みたいな現象が起きる。
逆に言えば、会社が急に良くならなくても、
買い手の階段が一段上がるだけで、値札が変わることがある。
買い手の階段：個人→（中小）→国内機関→海外→指数…で“値段の付け方”が変わる
ざっくりのイメージ。もちろん例外はあるけど、考える助けになる。
- 個人（短期〜中期）：熱、SNS、節目、材料の瞬間風速
- 中小ファンド：仮説、テーマ、ストーリーと検証
- 国内機関：説明責任、規模、再現性、ガバナンス
- 海外投資家：比較（グローバルでの相対評価）、マクロ、流動性
- 指数・パッシブ：ルール（組み入れ・除外）、需給の機械化
階段が上がるほど、
“面白さ”より再現性が重くなる。
“夢”より規律が重くなる。
ソフトバンクみたいに語りが揺れやすい銘柄ほど、
どの階段にいるかで、評価の付き方が変わりやすい。
階段が上がるほど「ストーリー」より「再現性」「サイズ」「規律」が重くなる
これ、体感として分かりやすい。
個人の世界だと、ストーリーは通貨になる。
「AIだ」「ARMだ」「日本の成長株だ」って言葉が走る。
でも階段が上がると、通貨が変わる。
- そのストーリーは数字に届く？（道筋）
- 予測は当たる？（再現性）
- その金額、入れられる？（サイズ）
- ルール上、買っても怒られない？（規律）
要するに、財布の種類が変わる。
同じ9984でも、
「個人が熱く語る」フェーズと、
「機関が淡々と入る」フェーズでは、値段の付け方が違う。
例え話：フリマでは値切られるけど、百貨店の棚に並ぶと値札が強くなる
フリマだと、値札は交渉のスタート地点。
「もうちょい安くならん？」が普通に飛んでくる。
百貨店だと、値札は“信頼込み”。
「この値札が妥当なんだろうな」と買い手の前提が違う。
株も同じで、
買い手の前提が変わると、値札（PER）の強さが変わる。
だから、会社分析だけしてても足りない。
どの売り場に置かれてるかを見ないと、値札の意味を取り違える。
実務：株価を見る前に「次の買い手に説明できる一文」を作る
ここが今日の実装。
ニュースを見て興奮したら、いったん止めて、
こう書く。
「次の買い手（◯◯）にとって、この株は一言で何が良いの？」
例：
- 「海外投資家に説明するなら？」
- 「国内機関に説明するなら？」
- 「指数（ルール）に耐えるなら？」
この“一文”が作れないなら、
階段は上がらない可能性が高い。
（上がるとしても、別の要因＝地合い・金利・需給の機械化かもしれない。）
自分ルール（今日の結論）
毎回メモする。
「次の買い手は誰か？」
そして月1で答え合わせする。
- 当たった：なぜ当たった？（条件を言語化）
- 外れた：どこを見誤った？（自分の盲点を特定）
これを続けると、
「株を見てるつもりで、実は買い手の世界を見てる」って感覚が育つ。
締めの一行
株を見てるつもりで、実は“買い手の世界”を見てる。
